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业内:猪肉和石油制品价格共振下降 带动CPI下行

21世纪经济报道

  1)CPI大幅回落,开始加速下行。4月CPI同比3.3%,增速上月放缓1个百分点,低于市场预期的3.7%,与我们预期完全一致。早在疫情爆发初期,我们就研究判断疫情对于通胀,在不同阶段有不同影响,各地封锁期间物价结构性上涨仅为短期现象,各地普遍复工复产后,需求收缩成为主导因素,通胀将持续处于下行通道。

  2)猪肉和石油制品价格构成CPI下行主要因素。4月,生猪产能加快恢复,猪肉供给持续增加,猪肉价格环比继续下降7.6%;受国际原油价格下降影响,汽油、柴油和液化石油气价格环比分别下降7.5%、8.2%和3.7%,猪油共振带动CPI下行。此外,鲜菜价格也明显下降,符合季节性规律;鲜果和鸡蛋价格均小幅下降,反映供应保持充足。

  3)PPI通缩加剧,国际大宗商品价格持续下降是主因。4月PPI同比-3.1%,低于市场预期的-2.6%,降幅较上月扩大1.6个百分点。油气开采、燃料加工、化学品制造三行业价格降幅较多,合计影响PPI下降约0.76个百分点,占PPI总降幅的近六成。我们去年底在2020年通胀展望报告中,判断2020年PPI可能持续处于负区间,上月再次提示工业品通缩可能加剧,如今均已验证。

  4)CPI向零迈进,货币政策宽松仍有空间。发达经济体疫情呈现厚尾特征,一些发展中经济体疫情仍在蔓延,全球疫情演变不确定性仍高,需求疲弱持续时间可能较长。如果再考虑去年下半年高基数的影响,猪油共振下降对通胀的影响将进一步放大。我们预计未来CPI仍将继续下行,到年底达到零附近,甚至不排除进入负区间的可能。贷款加权平均利率仍有下降空间,有利于宽信用政策的进一步实施。

  (解运亮系民生证券宏观首席分析师)

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